5月29日，裕迪B2C正式发布了2019年第三季度半年报，据报告表明其销售收入和利润率竭尽全力维持快速增长，当中产业发展网络营销收入和服务项目销售收入都同时实现了环比快速增长。由于半年报超预期，裕迪B2C开售走低，最后收跌2.37%，报38.830美元。
销售收入利润率竭尽全力维持环比快速增长，分销和服务项目业务收入竭尽全力快速增长
根据卢吉夫季半年报表明，2019 年第三季度总净销售收入为12. 87 亿港币(折合1. 92 亿美元)，环比快速增长39.7%。2019 年第三季度交易总值(GMV)为78. 31 亿港币，环比快速增长58.4%。截至2019年3月31日，国际品牌密切合作方的数量从2018年3月31日的156个减少到200个。GMV国际品牌密切合作方的数量从2018年3月31日的150个减少到192个。
从上述数据能窥见，尽管B2C金融行业变动迅速，但裕迪B2C凭借另一方面多年来积累的竞争优势和众多国际品牌商的密切合作保证了另一方面销售收入的快速增长。
裕迪B2C销售收入可分为两大部份，第一部份是分销销售收入，半年报数据表明，其2019第三季同时实现销售收入6. 18 亿港币(折合9200 亿美元)，较上年的4. 60 亿港币快速增长34.3%，占总销售收入的48%；第二部份是服务项目销售收入，2019年第三季度同时实现销售收入6. 69 亿港币(折合9 970 亿美元)，较上年的4. 61 亿港币快速增长45.1% ，占总销售收入的52%。
两部份占比差距不大，对于裕迪B2C的负面影响都十分重要，但我们仍然能窥见，裕迪B2C的服务项目销售收入仍然是主要销售收入来源。目前裕迪B2C的服务项目主要包括物流，网络营销等，但从前不久裕迪宣称的结构调整中能预测今后裕迪的服务项目收入将主要依赖数字化服务项目。
更为重要的是裕迪B2C的业务中还有一部份是LT特卖会平台，名为"卖客疯"，在裕迪B2C与其他国际品牌密切合作的过程中会产生一些韦尔齐，这些韦尔齐尽管有些许缺陷但仍然能贩售，裕迪B2C依靠另一方面和国际品牌商的密切合作竞争优势同时实现了LT贩售的快速快速增长。
从利润率上看，2019 年第三季度归属裕迪子公司小股东的净利率为3 400 万元港币(折合 510 亿美元)。2019 年第三季度非克莱斯勒公司会计准则下(Non-GAAP)，归属裕迪子公司小股东的净利率为5260 万元港币(折合 780 亿美元)。
基于当前的宏观状况和营运情况，裕迪预计2019财年第三季度总净销售收入介于15.50亿至16.00亿港币之间，当中服务项目收入环比快速增长超过40%。
B2C增量渐渐上升，信用卡业务生产成本上升降低利润率空间
作为中国最小的B2C服务项目子公司之一，裕迪早早地察觉到B2C金融行业的变动，在2018年后就改变了另一方面的定位，从一家服务器端服务项目子公司结构调整为信息技术驱动力的服务项目子公司。毫无疑问，信息技术对于B2C金融行业的发展负面影响极大，让裕迪在B2C2.0时代赢得了先机，但眼下的裕迪B2C仍然存在三大危机。
1、GMV环比增长速度持续下滑，宏观下滑带来逆风
裕迪B2C2019年第三季度的GMV为78.31亿，2018年第三季度的GMV为120.38亿，环比上升约为35%。尽管裕迪B2C的GMV环比上升，但更为重要的是，纵观裕迪B2C近年来半年报，我们发现其交易总值增长速度已经开始急速下跌，2018年第三季度GMV环比快速增长66%，第三季度GMV环比快速增长69%，第三季度GMV环比快速增长55%，第三季度环比快速增长42.8%，2019年第三季度GMV环比快速增长58.4%。总体上看，其GMV环比增长速度已经开始渐渐下滑。
裕迪B2C作为服务器端服务项目机构，其快速增长与亚洲地区经济形势息息相关，2018年到2019年第三季度亚洲地区网络寒冬言论一直急速，京东，滴滴，携程等都开启了子公司成立以来最小规模的裁员优化。根据各子公司正式发布的2019年第三季度半年报，我们也能窥见，亚洲地区的网络子公司的遭遇的形式并不是很好，腾讯亏损3.27亿，腾讯销售收入环比增长速度下滑，从2018年第三季度的48%上升至2019年第三季度的16%。
或许正如罗永浩在半年报内部信中所说得那样:"2019年，世界已经开始经历着急剧的变动，产业发展价值链急速受到冲击，新旧动能遭遇转换，外部环境的不确定、竞争的加剧、导致整个信息技术金融行业都进入震荡期，腾讯子公司也不例外。"裕迪B2C也是如此。
2、营运网络营销生产成本激增，利润率改善正式成为最小难题
随着拼喔，齐聚的上市，B2C渠道渐渐减少，这也意味著B2C增量已经开始逐步上升，信用卡业务生产成本急速快速增长。尽管裕迪B2C自称以口碑驱动力，网络营销服务费并不高，但事实并非如此，从半年报上看，网络营销服务费的快速增长十分明显。而信用卡业务生产成本在短时间内是不可逆的，因此裕迪B2C今后的生产成本可能还将竭尽全力上升，这将正式成为其利润率的最小阻碍之一。
但仍更为重要的是，裕迪B2C各项生产成本也在急速快速增长，当中网络营销，仓储，产品三项生产成本快速增长明显。随着B2C增量的消失，信用卡业务生产成本的减少，生产成本也将竭尽全力快速增长，这将在今后负面影响裕迪B2C的利润率空间。
从2018年以来，B2C增量渐渐上升已经正式成为金融行业共识，尽管有拼喔，齐聚等B2C的上市仍然如此。这意味著依托B2C发展的裕迪不可避免的遭遇着较大的风险，尽管短期内由于合同等因素的存在风险较低，今后的业务密切合作将正式成为一大问题。若是无法快速同时实现线上与线下密切合作的有机统一，今后的销售收入将会出现较大风险。
另外，生产成本风险也在快速上升，一方面是信用卡业务生产成本。如今在谈及B2C的发展状况时不得不提到的就是信用卡业务生产成本，目前一般的信用卡业务生产成本已经达到了几百元一人。尽管裕迪宣称主要依赖口碑传播，但渐渐快速增长的网络营销服务费说明其也深受信用卡业务生产成本快速增长的困扰。不仅如此，仓储服务费等生产成本也在急速上涨，这些对裕迪来说都是一大挑战。
从生产成本上看，2019年一季度总经营生产成本及服务费为12. 41 亿港币(折合1. 85 亿美元)，较上年的8. 93 亿港币快速增长39%。
对利润率负面影响较大的生产成本主要有三块，当中产品生产成本为5. 09 亿港币(折合7， 580 亿美元) ，占比41%；销售和网络营销支出为3.11亿港币亿（折合4640亿美元），占比25%；订单履行服务费（包含付款经销、寄售模式下的GMV以及仓库租赁服务费）为2. 88 亿港币(折合4 290 亿美元)，占比23.2%。
从中能窥见生产成本服务费已经开始急速快速增长，除开产品生产成本以外，仓储物流服务费和网络营销服务费占比近50%，而随着增量的消失，今后这两项服务项目的生产成本还将竭尽全力上升，尽管裕迪已经开始往数字化方面结构调整，但目前上看生产成本降低的并不明显。如何降低生产成本将正式成为裕迪提高利润率的重大挑战。
由于居高不下的生产成本，尽管有着数十亿的销售收入，但利润率空间十分有限。在裕迪完全同时实现数字化之前，利润率率将竭尽全力维持目前的态势。
3、小程序B2C崛起，裕迪B2C代营运模式遭到冲击
裕迪B2C的B2C代营运业务没办法有效渗透到小程序B2C的生态中，裕迪B2C的大小股东是阿里，天然就不受的欢迎，渠道中还有微盟、有赞等服务项目商，这和裕迪B2C之间形成竞争。在小程序上，始终占据着主导地位，而受到扶持的微盟，有赞相比裕迪B2C显然更容易在小程序上取得突破。若是针对阿里系企业，裕迪B2C的小程序生意可能将受到极大负面影响。
裕迪B2C与国外的shopify相比，在规模上小了很多，根据亿欧网报道，Shopify有超过来自全球80多万家商铺，2018年收入超过10亿美金，为全球150个国家近30万名消费者提供B2C服务项目，当中包括特斯拉汽车子公司、百威啤酒、红牛及洛杉矶湖人队等。
仔细观察后发现两者的运用模式不同，尽管同属于服务器端B2C服务项目商，但shopify采用的是订阅式收费的SaaS模式，其从工具到平台的商业逻辑为他赢得了投资人的信任和大笔投资。而裕迪B2C尽管近年来试图结构调整为信息技术子公司，但本质上仍然只是店家开店营运的一个工具，尽管能够提供较好的开店体验，但并不像shopify那样构建了店铺开发营运平台。而这也意味著他始终难以追赶shopify。
全渠道网络营销平台数字化，信息技术借力裕迪全方面发展
尽管裕迪B2C开始结构调整并强调另一方面是信息技术型子公司，但从业务上上看，裕迪本质上仍然属于服务器端服务项目子公司，其核心业务仍然是为密切合作国际品牌商提供各种服务项目。从服务项目类型上看，裕迪是罕见的全方面服务项目提供商，这意味著他完全能凭借另一方面完成整个产业发展链的构建。而裕迪结构调整的数字化，或许将正式成为其降低生产成本的重要能力。
（1）全渠道经营整合网络营销服务项目，全方面服务项目国际品牌密切合作商
目前上看，裕迪B2C的业务范围包括店铺营运、数字网络营销、IT解决方案、仓储配送、客户服务项目等，涵盖了店铺经营的各个方面，包括消费者下单前的网络营销，下单后的货物配送，消费行为结束后的反馈，真正同时实现了店铺营运产业发展链的一体化经营。这使得用户在与裕迪达成密切合作后不再需要其他的中介子公司介入，也使得裕迪B2C提升了与国际品牌方的密切合作程度，有利于达成更加深入长久的密切合作关系。
截止到2019年第三季度为止，裕迪B2C已经与超过200个国际品牌商达成密切合作，营运服务项目涵盖全线渠道，包括平台店铺、国际品牌官网、社交B2C和O2O等全渠道。从服务项目类型上看，裕迪拥有服务项目和网络营销两大业务。根据36氪报道，裕迪B2C正式发布了以数据网络营销中心"ShopCat驻店猫"为基础的全整合网络营销解决方案，从网络营销策略、媒体采买、内容网络营销、视觉创意、大数据等5大维度为国际品牌提供全整合网络营销服务项目，同时实现"品销合一"。
全渠道意味著裕迪B2C在各个方面为国际品牌商服务项目，不仅是淘宝，京东等B2C平台，还包括了小程序等服务项目。例如与裕迪B2C达成密切合作的M.A.C魅可，其线下店铺营运时，通过裕迪B2C开发的小程序同时实现了销售额的翻倍，不仅如此，裕迪设计的小程序还大大优化了购买付款过程，减少了人力的投入，降低了生产成本。同时实现了线上与线下的结合。
（2）数字化网络营销同时实现服务项目升级，中台体系整合核心数据
裕迪结构调整中最重要的一环就是数字化，根据凤凰网报道，目前裕迪B2C已经开发出一系列工具帮助客户同时实现国际品牌营运的数字化，包括涉及B2C核心业务的顶端管理系统OMS、客户管理系统CRM、仓储物流端的WMS、业务应用类的自动化营运管理平台、智能化客服管理平台、数字化决策支持平台、国际品牌官网和小程序解决方案CASABA系列等等。
以物流管理系统为例，从上文数据分析中也能窥见，物流仓储服务费占据了裕迪总服务费的五分之一左右。其实从当前仓储情况上看，其实许多产品的储存并没有同时实现最小效率的利用，造成了资源的浪费和不必要的服务费支出。若是能通过数字化系统解决仓储问题，降低仓储产品，同时实现线上和线下仓储的共同利用，将有利于提高效率，降低生产成本。
综上所述，裕迪B2C在为B2C提供服务器端服务项目方面仍然存在较大竞争优势，也看到了B2C目前发展的态势，准备向数字化方面结构调整。在观察裕迪B2C的发展中，我们必须密切观察他的技术发展是否如同他宣传的那样有效，研发服务费的投入或许能在一定程度上反映这一点。如果其数字化发展较慢，无法赶上生产成本的上涨速度，那么其利润率空间将竭尽全力降低。
本文来源：美股研究社（：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国信息技术股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们
