| 券商财富管理业务的定义主要包括狭义和广义两个维度。狭义的财富管理主要是指以经纪业务中的代销金融产品业务和投资顾问业务，2020年7月，证监会修订发布了《证券公司分类监管规定》，将投资咨询业务收入/代销金融产品业务收入（二选一）两项财富管理指标纳入券商年度考核。而从财富管理业务长远发展角度来看，财富管理业务还应包括资管业务、公募基金业务、私募股权投资基金业务等。 从客户需求角度出发，狭义的财富管理业务主要以资产升值为目标，也是当前大部分券商财富管理业务收入占比较大的部分。而广义的财富管理应以客户个人需求为中心对其财产进行配置，根据客户的需求，除资产升值以外，还应包括保障财富安全、财富传承、子女教育等。 券商财富管理业务分类 来源：公开资料整理 一、优势分析 （1）券商拥有出众的资本投资能力 在资本市场，券商往往拥有丰富而出众的投资经验。无论是券商自身的自营业务、资产管理业务，还是旗下的股权投资业务、期货资管业务，都对投资能力有非常高的要求。 （2）券商具备较强的资产获取能力 券商凭借全牌照，业务范围广泛。同时券商旗下的资产管理公司、期货公司、基金公司、股权投资公司都是财富管理业务重要的产品供给端，券商具备较强的资产获取能力，不同业务线与财富管理业务之间相互补充，良性互动，可以实现不同业务线之间的资源整合。 （3）券商拥有庞大的研究团队 券商拥有庞大的研究团队，且其研究团队覆盖各个行业，从而可以为零售系统的高端客户提供相应的类机构的研究服务，实现定制化的财富管理服务，这恰是银行等其他机构所欠缺的。 （4）券商对财富管理体系已经进行初步构建 国内券商财富管理业务模式大体上经历了三个发展阶段。现阶段，券商对财富管理体系已经进行初步构建。 券商财富管理行业发展历程
数据来源：公开资料整理 二、劣势分析 尽管券商目前已经对财富管理体系进行初步构建，但是仍然存在以下几个方面的问题： 券商财富管理体系存在的问题 数据来源：公开资料整理 从第三大点，券商财富管理服务能力来看，目前我国券商财富管理缺乏服务高端客户的能力，没有建立起对高净值客户的个性化的服务体系，在交易、配置以及融资需求的满足程度上还处在较低水平。 客户金融服务需求情况
注：越多，满意程度越高 数据来源：公开资料整理 三、机遇分析 （1）我国财富总量快速扩张 2000-2020年，我国财富总量取得惊人的进步。数据显示，截至2020年末，中国财富总量为74.88万亿美元，成年人人均财富值为67,771美元，与本世纪之初相比，这20年间财富的增长量相当于美国自1925年以来近80年的财富增长。中国的家庭私人金融资产总量已达到23万亿欧元，占全球总量的12.1%，位居全球第二。且在2009-2019年期间，中国年均金融资产总额增长13.1%，是全球平均增长水平（6.4%）的两倍多。整体看来，中国财富总量在近20年迅速扩张。 随着不断扩张的财富总量，我国金融资产占比也不断提升。2020年，中国金融资产占总资产的44.2%，较2019年增加了33,890亿美元，同比增长10.2%。 2020年全球家庭财富变化情况
数据来源：公开资料整理 （2）个人可投资资产规模与高净值人群数量快速增长 随着我国GDP首次突破百万亿人民币，居民个人可投资资产规模也在逐步提升。数据显示，2020年，我国个人持有的可投资资产总体规模达约241万亿元，同比提升26.84%。 我国高净值人群数量也快速增长。当前，我国个人可投资产在100万美元以上的人数占全球这一指标人数的9.4%，位居全球第二。高净值人群可投资资产在总体个人可投资资产中的占比逐年上升。数据显示，2020年，中国可投资资产在1000万人民币以上的高净值人群数量达262万人，高净值人群人均持有可投资资产约3209万人民币，共持有可投资资产84万亿人民币，占我国个人可投资产总额的34.9%，预计这一比值在2021年将达到35.8%。 全球个人可投资产在100万美元以上的人数分布情况 数据来源：公开资料整理 2008-2021年我国高净值人群可投资资产规模占比及预测 数据来源：公开资料整理 （3）个人财富配置需求逐渐多元化 随着我国经济增速放缓，高净值人群的理财目标已不再局限于个人财富增长，而是保障财富安全、子女教育、财富传承等更加多元化的需求。数据显示，2021年，我国高净值人群财富目标中保障财富安全占比最大，为25%，其次是创造更多财富，占比18%。财富传承占比下降幅度最大，2021年占比11%，较2019年下降10pct。 高净值人群家庭理财目标占比 数据来源：公开资料整理 （4）多项政策鼓励财富管理转型 自2019年以来，证监会及中证协发布多项利好财富管理相关业务发展的政策，促进券商财富管理转型。例如2019年5月，证监会在《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》中明确开展基金投顾业务的要求资质，标志着公募基金投资顾问业务试点正式落地,5家基金公司及子公司首批获得资质。 2021年6月，上交所在《关于下调基金交易经手费和交易单元使用费收费标准的通知》中提出基金交易经手费收费标准由按成交金额的0.0045%双边收取，下调至按成交金额的0.004%双边收取，基金大宗交易经手费收费标准按调整后的标准费率同步下浮，下浮幅度维持不变，即按竞价交易经手费标准的50%向买卖双方收取。交易单元使用费收费标准由原每个交易单元每年5万元，下调至每个交易单元每年4.5万元。 我国券商财富管理行业相关政策
数据来源：公开资料整理 （5）券商财富管理佣金率持续下降 2013年3月25日，中国结算公司发布了《证券账户非现场开户实施暂行办法》，开启了券商网上开户的新模式，由于网上开户的传播范围较广而运营成本又远低于线下扩张，规模效应带来的边际成本大幅下降，推动了佣金率的进一步下滑。数据显示，2021年上半年，我国券商行业佣金率已下降0.25‰。佣金率的不断下滑导致证券公司经纪业务的利润空间不断受到压缩，代理买卖证券业务收入在总营业收入中的占比持续下降。 2011-2021年H1我国券商行业佣金率 数据来源：公开资料整理 2011-2021年H1我国代理买卖证券业务收入及占比 数据来源：公开资料整理 四、威胁分析 （1）相比之下，银行产品丰富度更高 与银行相比，券商产品的丰富度不足，且权益类产品占比较高，同质化现象严重。同时，产品引入方面缺乏相关的统筹机制。 （2）相比之下，银行销售能力更强 银行能够提供较齐全的多元产品和服务，且产品风险有明显的层次感。与银行相比，券商渠道渠道销售能力不足。因此，客户对银行的信任度更高。加之市场波动以及投资品种的复杂化，高净值人群对私人银行等机构的信任度也更强。数据显示，2017年，50%左右的高净值人群更倾向于依赖银行进行财富管理。 威胁我国券商财富管理行业发展因素分析 数据来源：公开资料整理（zlj） 本文节选自观研报告网：《2021年中国券商财富管理行业分析报告-行业全景调查与发展动向前瞻》 |
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