财富管理之构建投资组合

以两个问题来开篇：1、为什么要投资？2、投资赚什么钱？

对于第一个问题，我相信大家应该都知道答案，经济发展中存在通货膨胀，我们不进行投资就会让手中的货币贬值。一百块钱，在十年前可以买一件皮衣，连件衬衫都没买不到，中的消费大头涨幅远高于通货膨胀。我们靠打工挣来的钱，放在银行中拿利息收益，当年化利率低于3%，而通货膨胀率高达5%，我们实际上就是亏损了2%。

对于第二个问题，我觉得我一开始没有答对？不知道大家怎么看？我们其实是在投资一国经济，经济增长带来的好的收益=投资国运。其他因素还有就是在一块蛋糕上，你能不能占到比别人多……当央行持续印钱，经济体内的货币量一直高升，那么股市必然会高涨，这里就可以参考美国股市的走势。

买基金、炒股票，似乎已经是人们熟知的事情了，互联网时代，也让这些交易变得更容易。我身边有很多朋友中，自己买基金和股票的大有人在，有人有人赔钱，但是近期波动较大，导致很多人在去年的收益大幅回吐，大家的情绪明显比较低落。我觉得这样的情况在投资者中是普遍存在的，毕竟如何克服追涨杀跌的心理是对人性极大的考验。那么如何看待投资这件事情，如何更从容地跑赢通胀，建立投资组合无非是最好的答案。无论市场行情如何，最有效的投资方案必定是投资组合。做好资产配置，向财富管理转型，是今天的券商和银行等众多金融机构的大势所趋。

我个人投资理念也是比较倾向于资产投资组合和价值投资。因为对于技术分析，自己确实没什么经验，总觉得这是“感觉对了”，对于其科学性不置评价。金融产品自然是投资组合的必备，产品选对了，投资方案也就成功了。那现在能不能做这样一个比喻，谁家的产品好，产品丰富，价格低廉，选择了他其实就相当于有了一个较高起跑线呢？投资毕竟是一个长跑嘛，有一个非常好的引导员（投资顾问）也是关键的。我在入行不久后，曾认为产品发行太少，抵触集中销售这个问题（我那时候可能有点站着说话不腰疼，但回头看如果那个时候就有大量产品销售的话，到今天来说，应该对谁都是有好处的）

如何做好投资组合，分散风险，对于不同资产量的客户又该从哪些角度思考？根据今天学习，可以分为三步走：

第一，明确投资需求。对自己投资需求的认真审视，包括计划投资金额、长期年化收益目标、可接受波动收益最大回撤、投资期限等等，一般理财端口都会提供一个调查问卷，填写后会自动评分计算您的投资风格。

第二，资产三配比。分为稳健投资（投资中低风险标的）、进取投资（主要投资股市，风险与收益并存）、多元投资（主要投资与股票债券相关性低的另类策略）。根据上一步所得出的投资风格而决定，每一项的配置比例是多少。例如我完成后属于积极型，方案即为稳健投资15%，进投资55%，多元投资30%。

第三，生成投资方案。通过以上的计算评估，接下来就是针对每一项资产配置下选择合适的产品，然后形成自己的投资方案。这里就不为大家列举了，一般大家开户后，都会有专属的投资顾问，为您规划一对一的理财方案。

下面是为大家列出的进行多样化投资策略的产品种类（该图片引用自公众号“中金财富”）

今天的学习中，让我对投资的工具有了一个更加宏观的认识：从大类上划分，我们可以把投资品种分为股票类资产（权类产品）和非股票类资产（固收和另类投资、海外产品），我们大部分收益是来自于股票资产的增值。在投资组合中，股票资产上涨时获得较高的收益，非股票类的资产不获利或者小幅下跌影响并不大，因为我们并不期望他能获得多高的收益，而是希望能够在下跌的行情中，对冲掉股票下跌的风险，股票资产是核心的收益引擎。实际上是当我们认清了每一类资产在我们投资组合中的作用，也就可以作出一个适合自己的投资方案。

那么每次突发事件（例如新冠疫情、俄乌战争）出现时，投资组合如何应对短期市场的突发大幅波动：

第一步：策略观点重检。重检长期资产配置策略观点是否变化；如果已经变化，调整目标配置比例；如果没有变化，则维持目标配置比例。

第二步：持仓偏离诊断。及时重检市场波动后现有资产配置比例与目标比例的偏离，并根据偏离及时调仓。

第三步：优选工具调仓。对现有配置，市场波动下重检每项大类资产的管理人推荐单是否变化；如需逢低加仓，可优选更大概率获得后市反弹的配置工具。

（该图片引用自公众号“中金财富”）

根据以上三个步骤，以疫情事件发生时分析：1、疫情影响偏短期，不改变长期资产配置观点 。一场疫情不改变原来经济周期中的供需能力，只能短期影响产出和需求，供需能力疫情结束后反弹速度可期，原目标配置比例不变。 2、资产再平衡至目标比例。再平衡需要投资者根据存量资产的具体情况分情况。如之前非股票的其他资产基本没有配置，疫情下应意识到这类资产重要性，及时增加配置；如以前已经配置合理比例，大波动后重检，反而是加仓股票减仓其他资产的时机。

这里引用的是刘国东老师的演讲原文，以上分析是之前疫情出现时的时点，但是长期来看依然对我们投资有参考价值。

列举一个简单例子解释这个规则，我确定投资于股类资产与非股类资产的比例为3:7，然后设定一个时点，进行统一调整，例如年初时，股类资产大幅上涨，导致比例失衡，如果观点和目标配置比例未变，我会将股类资产进行减仓而非股类资产加仓，继续维持这个比例，这样就是资产恰恰低位回撤加仓，高位上涨后减仓，可以达到避免择时的效果。或者在某个突发事件发生，出现市场大幅波动，我依据以上原则，检查资产配置中目标配置比例影响了长期资产配置观点，基于这个投资原则，而重新进行调仓以达到再平衡。长期计算这个原则下的收益会远远跑赢投资单一资产的收益率，这里的策略收益被称为“免费午餐”。

最后摘抄，邱劲博士关于“疫情影响下的资产配置策略”总结，以说明资产配置的重要性：

1、新冠疫情再次证明，包括股票在内的风险资产，短期波动风险难以预测。资产错配（短期资金大比例配置在风险资产的投机行为）可能会导致严重后果。

2、如果疫情可控，对于经济的短期干扰会低于一般的经济周期；对于长期经济和股市增长不会带来趋势性的变化。

3、资产配置最关键的步骤是财务规划。短期资金应该配置在固收类产品，对于长期资金，股票会有收益高、能抵御通胀的优势。

其实，按照邱劲博士的说法，我认为同样可以应用于分析目前的“俄乌战争”，战争总会结束，但是需要注意的一点是，“俄乌战争”在对于能源商品的供需产生了扰动，对此不可以套用以上原则简单判断。但是在“俄乌战争”爆发后的影响并没有超过疫情的影响程度，所以站在当前的时点，我们依然应该看好中国的经济，对于经济发展有信心，从而对于目前市场的波动，不用过分担忧。

人常说，中国的股市是一个“牛短熊长”，就是上涨的斜率远大于下跌的斜率，所以A股市场择时尤为困难，那么资产配置是胜率最高的投资策略，我们的投资其实就是抓住大概率事件，希望大家利用好投资组合工具，在未来的投资路上从容获益~

以上列出的多样化投资组合的策略，是在私募基金中才有的，近期也在听一些产品路演，关于几个名词解释部分记录在这：

1、CTA策略：指管理期货策略，是一个重要的风险分散工具。CTA策略与股市相关性较低，能起到较好降低组合波动作用。且在一些风险事件中，相关资产价格易波动，形成交易机会，有利于CIA策略表现。但对于CTA进行择时难度较大，长期持有才是较为理想的投资策略。

2、市场中性策略：指股指期货对冲策略，应等待市场好转再进行投资。指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益。股票市场中性策略依靠选股能力赚钱，其核心是投资者的选股能力。整体目标是不论市场走势如何，投资组合多头的表现始终强于空头。具体讲，股票市场中性策略的收益来自于三块：投资组合的多头、投资组合的空头和卖空股票产生的现金流。---具体的中性策略非常复杂，举一个简单例子：我买了玉米（80%）和大豆（20%），我个人对于大豆研究比较深，所以持有大豆的多头的同时，又卖出了一份玉米的空头（约定以现在玉米的价格在3个月后出售我持有数量的玉米，假如三个月后玉米价格下跌了，我就可以低价买入玉米获利对冲掉自己持有玉米风险）。